ESG 披露标准之 SFDR 是什么
SFDR 欧盟可持续金融信息披露条例
关于 SFDR
《可持续金融信息披露条例》（SFDR）于2018年5月首次提出，是欧盟可持续增长融资行动计划的一部分。
SFDR 源起
2015年12月，195个国家签署了《巴黎协定》以应对气候变化。根据欧盟委员会的说法，可持续发展和向低碳、资源效率更高的循环经济过渡是确保欧盟经济长期竞争力的关键。
联合国2030年可持续发展议程提出了17个可持续发展目标[SDG]，以充实2030年前路线图中的《巴黎协定》概念。在SDG的各个目标之上，欧盟委员会在2018年制定了一个可持续金融行动计划（Sustainable Finance Action Plan，SFAP）。SFAP将金融与欧洲、全球经济的具体需求联系起来。该计划提出了一个行动清单，以制定欧盟的可持续金融战略。SFAP的目的是
- 将资本流动转向可持续投资，以实现可持续和包容性增长。
- 管理因气候变化、资源枯竭、环境恶化和社会问题而产生的金融风险；以及
- 增进金融和经济活动的透明度和长期性。
这项行动计划产生了三项新的法规。
- 欧盟2019/2088号条例，关于金融服务部门的可持续性相关披露，将被称为SFDR。
- 欧盟2019/2089号条例，修订了关于欧盟气候过渡基准、欧盟巴黎基准和基准的可持续性相关披露的（欧盟）2016/1011号条例，这将被称为基准条例；和
- 欧盟2020/852号条例，关于定义通用语言和明确定义什么是 "可持续"，这将被称为分类法条例。
随着欧洲绿色协议的发布，一项新的可持续金融战略已于2019年生效。它提出了一个框架，其中的政策工具超越了原来的SFAP。这一举措提出了一个投资计划，以使欧盟在2050年实现碳中和。它建立在以前的倡议和报告之上，如SFAP。
SFDR 是什么
SFDR是一套针对金融市场参与者（Financial Market Participants，FMPs）和金融顾问的与可持续性发展相关的披露规定条例。
欧洲监管当局（European Supervisory Authorities，ESA）于2020年4月在一份咨询文件中公布了SFDR要求的第一个细节。
在2021年2月，[ESA公布了他们关于监管技术标准](The three European Supervisory Authorities publish Final Report and draft RTS on disclosures under SFDR)（Regulatory Technical Standards，RTS）草案的最终报告。这份报告充实了SFDR所要求的关于披露内容、方法和表述的标准。RTS草案为披露对可持续性有负面影响的指标（ the Principal Adverse Impact Statement，主要不利影响声明，又称 SFDR PAI ）、合同前披露和定期报告提供了具体模板。
SFDR 影响
SFDR 什么时候发挥影响
《可持续金融披露条例》将对金融市场参与者（FMPs）施加大量的报告义务。
SFDR本身所规定的义务（Level 1 requirements，所谓的一级要求）的生效日期是2021年3月10日。
第一个报告期（The first reference period）将于2022年1月1日开始，这也是RTS规定的起点。
第2级要求（Level 2 requirements），期限被推迟到2022年7月1日。
报告要求和公布时间表根据FMP的类型和所提供的投资产品或服务而有所不同。
ESA于3月25日联合更新了关于SFDR和欧盟分类法应用的监管声明。
4月6日，欧盟委员会已正式整合了SFDR之下的13条监管技术标准（SFDT RTS）以及欧盟分类法的相关准则，并将其以欧盟授权法规的形式正式发布。
该法规的审查期将不少于三个月，但其生效日期仍定于2023年1月1日。
(图片：Seneca ESG)
SFDR第一阶段执行的时间线
在第一阶段，所有披露主要遵循2021年3月10日起生效的SFDR以及2022年1月1日起生效的欧盟分类法。所有符合SFDR Article 4的大型金融市场参与者需要于2021年6月30日之前，遵循“不披露即解释”的原则，根据要求披露其主要不利影响 （PAI） 声明。目前，例如贝莱德集团[BLK:US] 等大型金融机构已发布首份主要不利影响声明供投资者参考。
SFDR第二阶段执行的时间线
SFDR第二阶段的实施被推迟到了2023年1月1日，这也为所有披露机构提供了充足的时间来收集相关信息并根据新法规调整他们的做法。这个阶段将全面实施披露，金融市场参与者应在2023年6月30日之前披露其第一份涵盖2022年全年、在公司层面的主要不利影响声明。
金融产品的定期披露的时间线
该披露主要针对的是符合SFDR Article 8和Article 9的金融产品。
在SFDR RTS正式实施之前的这段过渡期内，SFDR Article 11（2）规定下的产品定期披露可以同时参考2021年2月、10 月提交的SFDR RTS草案。此外，SFDR Article 8和Article 9产品应当根据欧盟分类法Article 5 和 Article 6的要求，率先披露其符合欧盟分类法Article 9 条的前两个环境目标。等正式进入SFDR第二阶段披露，定期报告则应遵守SFDR及 SFDR RTS 并涵盖产品所涉及的所有环境目标的信息。
遵循欧盟分类法Article 5、Article 6披露
欧盟分类法Article 5、Article 6要求金融市场参与者或金融顾问机构应披露：
其管理或提供咨询意见的SFDR Article 8和Article 9产品的环境目标，以及
需明确扶持性活动的定义是指通过提供其产品或服务能够为其他活动做出实质性贡献。
此次的监管声明希望金融市场参与者和金融顾问机构披露其符合分类标准的活动的基金占比。
欧盟分类法Article 9环境目标
Article 9明确规定了六个符合欧盟分类法标准的环境目标，其中前两个目标需要在第一阶段的定期披露中披露：
缓解气候变化
适应气候变化
水和海洋资源的可持续利用和保护
发展循环经济；
污染防治；
保护和恢复生物多样性以及生态系统。
就第一个目标：缓解气候变化而言，欧盟分类法Article 10规定，符合条件的活动应有助于稳定温室气体 （GHG） 排放水平，使其与《巴黎协定》的 1.5°C 目标保持一致。这些活动主要包括与可再生能源、可提高能源效率的工艺或产品创新的项目，以及碳捕获、利用和储存（CCUS）技术项目。欧盟分类法鼓励金融市场参与者和金融顾问机构在进行技术筛选时，要评估所有相关现有技术的潜在贡献和可行性。
欧盟分类法Article 11对第二个环境目标——适应气候变化做出了更详尽的要求。该条法规要求，经济活动应在不伤害他人、自然或资产的前提下，成为减少当前气候变化的不利影响的重要解决方案。同时，金融市场参与者和金融顾问机构也需要对涵盖该目标的金融产品进行技术筛选，更多相关的筛选细则需参考欧盟分类法Article 12 至 18的要求和规定。
环境可持续的经济活动
欧盟分类法Article 3规定了什么是环境可持续的投资活动。这要求了投资的经济活动对欧盟分类法Article 9中定义的一项或多项环境目标做出重大贡献，并且不会严重损害其余的任何目标，则该经济活动可以被认为是环境可持续的。金融市场参与者和咨询公司必须遵守对每项符合条件的活动进行最低限度的保障，并对每项活动进行技术筛选。
欧盟分类法最终技术报告
欧盟委员会的可持续金融技术专家组发布了《可持续金融分类法》（EU Taxonomy: Final Report of the Technical Expert Group on Sustainable Finance）的最终报告，是欧盟分类法的完善和补充性文件，向欧盟委员会提出与分类发（EU Taxonomy）总体设计与具体实施的相关的建议。该条例要求金融市场参与者以及金融顾问机构，首先应核算出每个被投公司与分类相关的活动的占比，然后在投资组合层面，加权平均进行披露。
SFDR 对市场主体影响
为了能够遵守SFDR的规定，一个FMP需要获得各种数据。报告不仅需要传统类型的市场数据（如参考、投资组合和定价数据），而且所要求的指标往往涉及非财务数据，如二氧化碳排放量和其他特定的环境、社会和治理[ESG]数据。
根据RTS最终草案附件一的主要不利影响声明模板，FMP需要
从各种（新）数据源收集数据，包括（但不限于）：拥有公司层面、金融产品层面、实体层面数据的数据提供商，以及来自基金管理人、基金管理公司和专有数据源的数据。
制定和收集文本评述和解释，通常是用多种语言，主题包括遵守国际标准、参与政策和政策描述，以识别和优先考虑主要的不利可持续性影响（principal adverse sustainability impacts）。
将各种来源的数据映射到一个单一的、强大的数据模型中，以达到汇总、计算和比较的目的。
进行各种数据质量检查。
在遵守报告义务所需的数据覆盖面或可用性方面保持透明；以及
拥有共同基金和ETF的透视数据；以及
制作、发布和传播原始数据、汇总和规范化的数据、文件和定期报告（如共同基金的年度报告）。
SFDR 详述
可持续金融信息披露条例（SFDR）在一年多前开始生效。随着第一个报告到期日的迅速临近，欧盟委员会在2022年4月通过了新的和最终版本的监管技术标准（RTS）。
这个版本的RTS很可能从2023年1月1日起适用。最新的SFDR RTS可以在欧盟委员会的网站上找到。
本站备份（至2022年8月底，仅供参考）：
Adverse Sustainability Impacts Statement
Adverse Sustainability Impacts Statement，可持续发展不利影响声明。
关于SFDR的RTS第4条规定，在每年的6月30日之前，FMP必须在其网站上公布所谓的 "不利的可持续性影响声明"。RTS在附件1中规定了这种声明的格式。这个模板包括七个主要内容。
1.概述
该要素在FMP的名称和声明的参考期旁边，包含了可持续性不利影响声明的摘要。摘要文本应至少以FMP母国的一种官方语言发布，如果不同，则以国际金融领域的一种习惯语言（英语）发布。这将导致大多数FMP将需要以至少两种语言发布这一声明。摘要的最大长度应是A4纸的两面（印刷时，声明必须以数字形式出版）。
2.关于可持续性不利影响声明的细节
这里就是指标的作用。主要不利可持续发展影响声明[PAIS]要求的强制性指标分为两大类：9个与环境有关的指标和5个强制性的社会和雇员、尊重人权、反腐败和反贿赂指标，2个指标与对主权国家和超国家的投资有关，2个与房地产投资有关。
上图：强制性披露指标
此外，FMPs必须在22个可选的环境指标中至少选择一个，在24个社会指标中至少选择一个，并进行报告。因此，总共有64个指标，其中18个是强制性的。
上图：选择性披露指标；制图：BIQH
大多数指标需要大量的数据收集和计算。所有的指标都需要非财务数据，这就涉及到被投资公司在NFRD（The Non-Financial Reporting Directive ，NFRD）和即将出台的CSRD（Corporate Sustainability Reporting Directive）之后需要遵守的报告义务。这将包括大量的（汇总的）数据。
3. 评估对可持续性主要不利影响的政策说明
这一要素包括描述FMP用来识别和优先考虑主要不利可持续性影响的政策和做法。例如，FMP需要披露谁或哪个部门负责执行这些政策的信息，使用哪些方法来评估个别指标，以及对正在使用的数据来源和提供者的描述。
4. 对解决主要的不利的可持续性影响的行动的描述
当不利影响被确认时，FMP需要解释在下一个参考期内如何避免或减少不利影响。此外，FMP需要在这一节中披露在上一个参考期采取的措施如何有助于避免或减少不利影响
5. 参与政策
在本节中，FMP需要公布以下信息。
简要说明参与政策。这是（欧盟）2017/828号指令Directive (EU) 2017/828的强制性规定，该指令修正了（欧盟）2007/36/EC号指令 Directive (EU) 2007/36/EC。该指令要求机构投资者和资产管理公司披露参与政策，说明他们如何将股东参与纳入其投资战略。并要求他们披露其参与政策是如何被实施的，包括对投票行为的一般描述，对最重要的投票的解释以及对代理顾问服务的使用。
任何其他相关的参与政策；以及
对参考期内所采取的行动所实现的主要不利影响的减少的解释。
6. 对国际标准的参考
在这一要素中，FMP需要披露关于遵守负责任的商业行为准则和国际公认的尽职调查和报告标准的信息，并在适用时披露FMP及其活动与《巴黎协定》的目标相一致的程度。
7. 历史比较
在第一版的不利可持续性影响声明中，这部分还不相关。从涵盖第二个参考期的声明开始，需要包括历史比较。历史比较要求FMP将指标（至少18个强制性指标+2个选择性指标）的结果与前一个参考期进行比较。随着时间的推移，需要对总共不少于五个参考（报告）期进行这种比较，这将要求FMP仔细管理其（历史）数据。
SFDR 附件2
附件2包含了SFDR第8条（article 8）中提及的金融产品合同前披露的所有信息。
以下要求适用于第8条的产品，其指定的参考基准是为了达到金融产品所倡导的环境或社会特征。在这种情况下，你应该回答一个额外的问题："在哪里可以找到用于计算指定指数的方法？
SFDR 附件3
在附件3中，增加了许多额外的评论和澄清。例如，关于 "如何考虑对可持续性因素的不利影响的指标？"的问题由一个段落（红色）补充，以解释你应该在这里报告什么。在这种情况下，你应该包括如何考虑到附件1（PAI声明）的指标。
如果为第9条产品指定了一个参考基准，你应该回答一个额外的问题 "在哪里可以找到用于计算指定指数的方法？
SFDR 附件4、5
另外，附件4和附件5包含了额外的解释。在这两个附件中，现在都有对 "在参考期内采取了哪些行动来满足环境和/或社会特征？"（第8条产品）和 "在参考期内采取了哪些行动来实现可持续投资目标？"的问题进行解释。在解释中，附件提到了2007/36/EC指令中一个不存在的条款。
这个问题的目标是明确的：人们应该在这里提供一个清单，列出在参考期内为满足环境和社会特征（第8条产品）或可持续目标（第9条产品）所采取的所有行动。
附录
ROBECO公司在2022年6月发布了 SFDR PAI ，可以在这里下载 ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MANAGEMENT Principal Adverse Impact Statement