ESG 投资

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ESG 投资

ESG的发展可追溯至上世纪70年代,发达国家开始兴起绿色消费及环境保护等倡议。美国的绿色金融制度的发展基本上可以分为两个阶段,一是20世纪90年代以前的“伴随性发展阶段”。在此阶段,绿色金融制度立法相对比较片面,主要体现在环境保护法中,涉及主体主要是政府部门。第二个阶段是20世纪90年代后的“快速发展时期”,美国趋于世界领先地位,其中奥巴马政府的绿色经济新政是绿色金融制度构建的转折点,涉及主体包括政府机关、非政府组织、金融机构、生产企业以及公民个人。

全球可持续投资联盟(Global Sustainable InvestmentAlliance,GSIA)发布的报告显示,从2016年至2020年,全球依据可持续投资的广泛标准所投资的资产规模占资产管理总规模的比例由28%提升至36%,可持续投资增长态势明显。

调查涵盖的全球五大市场(欧洲、美国、加拿大、澳大利亚和日本)的可持续投资规模合计达35.3万亿美元,占所有资产的三分之一以上。其中,美国和欧洲的可持续投资规模占全球的80%以上,占据主导地位。

自2015年以来,美国考虑ESG因素的可持续基金快速发展。根据晨星对可持续基金规模的报告,2021年二季度美国可持续基金流入175亿美元。至二季度末,美国的可持续基金规模达到3040亿美元。其中,ETF、被动型基金产品、权益型产品为可持续基金资金流入的主要方向。

ESG 也在逐渐成为欧洲的主流投资理念。 2012 年-2020 年, 欧洲占据了全球 ESG 投资的主导地位, 2020 年欧洲的可持续投资规模为12.02 万亿美元, 占全球主要国家可持续投资规模的 34%。

根据晨星数据,2021年二季度末,欧洲可持续基金净流入1124亿美元,占欧洲市场总流入规模的43%;欧洲的可持续基金规模上升至1.83万亿美元,基金数量超过2700只,新发行可持续基金为110支,主要集中在权益型基金。

证券时报《中国ESG发展白皮书(2021)》

什么是ESG投资

ESG投资与价值中提到:

ESG 投资是在投资流程中,将环境、社会、公司治理三个议题纳入考虑。依国际上的共识,纳入考虑的方式是以”ESG 投资的七大策略”来彰显,而这些策略同时界定了 ESG 投资。七大策略分别是负面筛选法、依公约筛选法、同类最佳法、ESG整合法、可持续主题投资法、积极股东法以及影响力投资。它们可单独使用,亦可复合使用。另外,七个策略崛起的时间不同,其中以负面筛选法最早,上世纪70 年代由 Pax World Fund 率先提出;影响力投资最晚,于 2007 年由洛克菲勒基金会、摩根大通银行等组织所推出。

如果逐一拆解ESG中的三个因素Environmental(环境)Social(社会)及Governance(公司治理)

  • 环境:ESG投资主要关注企业在生产过程中产生的温室气体排放、能源效率、土地利用、废弃物处理、水污染及有害物质排放等因素。
  • 社会:包括员工工作时长、工作环境的安全性、用工规范性和平等性、为社区提供的就业机会、员工医疗保健政策等。
  • 公司治理:主要指企业的商业道德、董事会的独立性及背景多元化、股东投票权、高管和员工的薪酬体系、政治献金和游说花费、财务透明度等因素。
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(资料来源:MorningStar晨星公众号文章:美国共同基金的ESG投资实践:标准、业绩及策略 open in new window

ESG 投资数据

晨星统计数据

Global Sustainable Fund Flows: Q1 2023 in Reviewopen in new window
A slow start to the year, with lower inflows and product development, but assets climb to USD 2.7 trillion.

今年开局缓慢,流入和产品开发较少,但资产攀升至2.7万亿美元。

Key Takeaways 关键

  • Global sustainable funds attracted USD 29 billion of net new money in the first quarter of 2023, down from nearly USD 38 billion in the previous quarter.

  • Inflows were lower in most regions as macroeconomic pressures, including rising interest rates, inflation, and a looming recession, continued to weigh on investor sentiment. Sustainable funds in the United States experienced their third quarter of outflows in a year.

  • Despite lower inflows but helped by higher valuations, global sustainable fund assets continued their recovery to hit USD 2.74 trillion at the end of March.

  • Product development cooled down. Europe saw a significant reduction of new sustainable fund launches, amid regulatory uncertainty and fears of greenwashing accusations, while the rest of the world kept their momentum.

  • 2023年第一季度,全球可持续基金吸引了290亿美元的净新资金,低于上一季度的近380亿美元。

  • 由于宏观经济压力,包括利率上升、通货膨胀和迫在眉睫的经济衰退,继续压制着投资者的情绪,大多数地区的资金流入都有所下降。美国的可持续基金经历了一年中第三个季度的资金流出。

  • 尽管流入量减少,但在较高估值的帮助下,全球可持续基金资产继续复苏,在3月底达到2.74万亿美元。

  • 产品开发降温。在监管的不确定性和对洗绿指控的担忧下,欧洲的新可持续基金发行量大幅减少,而世界其他地区则保持了其发展势头。

The global universe of sustainable funds attracted almost USD 29 billion of net new money in the first quarter of 2023. This inflow was lower than the revised USD 37.7 billion of the last quarter of 2022, amid continued macroeconomic pressures, including rising interest rates, inflation, and a looming recession.

2023年第一季度,全球可持续基金领域吸引了近290亿美元的净新资金。在持续的宏观经济压力下,包括利率上升、通货膨胀和迫在眉睫的经济衰退,这一流入量低于2022年最后一个季度的修正值377亿美元。

彭博预测数据

到2025年,ESG资产可能达到53万亿美元,占全球AUM的三分之一open in new window

his analysis is by Bloomberg Intelligence Head of ESG and Thematic Investing EMEA Adeline Diab and BI Chief Equity Strategist Gina Martin Adams. It appeared first on the Bloomberg Terminal.
本文由Bloomberg Intelligence ESG和主题投资主管Adeline Diab和BI首席股票策略师吉娜·马丁·亚当斯撰写。它最先出现在彭博终端上。

Global ESG assets are on track to exceed 53 trillion USD by 2025, representing more than a third of the 140.5 trillion USD in projected total assets under management. A perfect storm created by the pandemic and the green recovery in the U.S., EU and China will likely reveal how ESG can help assess a new set of financial risks and harness capital markets. 到2025年,全球ESG资产有望超过53万亿美元,占预计管理的总资产140.5万亿美元的三分之一以上。疫情和绿色复苏在美国、欧盟和中国造成的完美风暴可能会揭示ESG如何帮助评估一系列新的金融风险和利用资本市场。

投资策略

所有策略均为人为区分,因而不一定能囊括全部,或者必然正确。

MorningStar 给出一个区分的思路 (来源见上链接)

被动权益投资策略

Vanguard FTSESocial Index Fund(VFTAX),该基金所跟踪指数的编制来看,该指数主要涵盖美国大中盘股票,并从中剔除了涉及化石燃料、烟草、酒精、核能、成人娱乐及赌博业务的公司,然后采用市值加权法进行编制。

主动权益投资策略

Parnassus Mid-Cap Fund 采用了量化筛选和主动择优相结合的方法。该基金首先将涉及酒精、烟草、武器、核能、赌博及化石燃料业务的企业排除在其投资范围外,再用公司治理和商业道德作为正向指标进行个股精选。除此之外,该基金与大多数成长基金一样,将企业的竞争优势的持续性及成长空间列为选股考虑的重要因素。

固收投资

相较权益产品而言,ESG策略在固收产品中的渗透相对缓慢。阻碍债券基金发展ESG策略的主要原因有以下三个:首先,投资者可以选择只投资政府债基金来避免投资到他们不喜欢的公司;其次,债券投资者并不能像权益投资者一样通过股东大会投票来参与上市公司治理;最后,因为多数债券基金会采用较为分散的策略来降低违约风险,但采用ESG精选个券策略有可能会使组合无法实现理想的分散程度。

TIAA-CREF Core Impact Bond Fund采用了ESG量化筛选和个券选择相结合的方式,证明了ESG策略在债券基金中的可行性。

  • 其中60-70%的资产投资于用ESG指标进行量化粗筛后的个券,以确保组合具有足够的持仓分散度和流动性;
  • 剩余30-40%的仓位则采用ESG精选个券的方法进行管理,来实现影响力投资。
  • 相应的,该基金的持仓主要由政府债和企业债组成,组合还持有9%的应税市政债,主要为ESG精选个券的结果。整体来看,该组合在久期和信用风险暴露程度上都和普通债基无异,业绩表现也与同类非ESG债基相当。

关于 ESG投资是否能创造社会价值的讨论,见ESG 投资与创造价值

指南和倡议

ESG信息披露国际倡议:IOSCO 与 TCFD

欧盟地区作为信息披露的全球领先者,已有多个组织对气候环境信息披露发布了包含:

  • 欧盟委员会的《可持续金融行动计划》(Action Plan on Sustainable Finance)
  • 欧洲理事会的《欧盟披露条例》(EU Disclosure Regulation)
  • 欧洲议会的《欧盟基准法规》(EU Taxonomy Regulation)

国际证券委员会组织(IOSCO)

  • 2019年1月, IOSCO(International Organization of Securities Commissions)发布《关于发行人ESG信息披露事项声明open in new window》(Statement on Disclosure of ESG Matters by Issuersopen in new window)文件,强调在披露和备案中加入ESG因素的重要性,并要求发行人提供完整、准确、及时的财务状况、风险披露。同时,声明鼓励发行人在其业务、风险与机遇评估过程中加入对发行企业财务业绩和价值创造潜在影响、ESG相关重大风险治理与监管意见以及ESG披露预计使用的风险评估方法与框架。
  • 2019年6月,IOSCO又发布《新兴市场可持续金融与证券监管者的角色》最终报告,提出了十点建议以供IOSCO成员在发布有关可持续发展主题的资本市场产品和ESG披露要求的指南或规章时参考,旨在强化信息透明度,推动可持续金融发展,通过可持续性手段促进国际证券指导间的协调。该十条建议包括由发行人和其他受监管主体(包括董事会)在风险评估和治理中整合ESG重大问题;由机构投资者(包括资产管理者和资产所有者)将ESG特殊问题纳入投资分析政策;由监管机构要求披露ESG特殊风险、报告数据;关于可持续性手段的具体要求等。

气候相关财务信息披露工作组(TCFD)

TCFD(Task Force on Climate-Related Financial Disclosures),意即气候相关财务披露工作小组,为企业提供框架,方便公司向投资者、贷款人、保险公司和其他持份者提供相关信息。

截至2019年6月,支持TCFD的团体已上升至792个。

TCFD主要面向投资方、贷款方和保险公司等金融机构和非金融机构提供与气候相关的金融风险自愿信息披露建议,合理评估气候相关风险与机遇。

  • 2017年6月,TCFD发布《气候相关财务信息披露工作组建议open in new window》(Recommendations of the Task Force on Climate-related Financial Disclosures,中文版)最终报告以及特定行业补充指南,将气候变化纳入公司治理并对11项与气候相关的金融风险信息披露提出意见。
  • 意见涵盖治理、战略、风险管理、指标和目标四大主题,分别对企业在识别气候风险与机遇、评估气候风险和机遇的指标与目标、预估风险与机遇对组织战略和财务计划的实际与潜在影响、治理气候相关风险的过程中信息披露给出建议,并强调通过审计和风险委员会加强对气候风险和机遇的监督,强化可持续发展、气候治理、财务合规等部门之间的合作。

更新:2021年10月,TCFD 发布《气候相关财务信息披露工作组指标、目标和转型计划指南》(英文版open in new window中文版open in new window):

为应对使用者、披露编制者和其他方的最新进展和反馈,本文件在披露气候相关指标和目标以及转型计划的关键信息方面为披露编制者提供了额外指导。此外,为披露与工作组建议(2021 年附件)相一致的指标、目标和转型计划信息提供补充指导,工作组还对其 2017 年《气候相关财务信息披露工作组建议实施指南》(2017 年附件)的某些方面做出了修改。

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央行与监管机构绿色金融合作网络(NGFS)

NGFS(The Network of Central Banks and Supervisors for Greening the Financial System)

ESG 指数产品

在金融的二级市场,有非常多的ESG相关的指数产品,如:

  • MSCI low Carbon Index
  • FTSE CDP Carbon Strategy Index
  • BNEF Global Corporate Renewable Energy Index
  • Dow Jones Susstainability Index
  • FTSE4Good Index
  • Ned Bank Green Index
  • Bombay Stock Exchange Carbon Index
  • Korea Exchange - KRX SRI Index
  • Istanbul Stock Exchange Sustainability Index
  • S&P/IFC Carbon Efficient Index

个人或机构投资者根据上述指数产品进行投资决策。

ESG 作为投资工具

主要的ESG投资方式

负面剔除

  • 对ESG指标中评价负面的公司,如出现争议性,有违社会公德甚至违反法规等行为的公司;
  • ESG指标预警体系并非一朝一夕的事,因此要进行负面剔除,应从该公司的历史问题进行追溯。如长生生物(002680.SZopen in new window)在2018年7月疫苗质量问题爆出后,终于2019年11月27日被摘牌退市。然而在2017年11月,长春长生的25.26万支百白破联合疫苗被检出不符合国家标准规定,还有类似涉及腐败贿赂、环境违法等的报道。
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资料来源:Schroders, 方正证券报告

ESG整合

  • 将ESG理念贯穿至投资过程。
  • 将ESG风险和机会纳入传统财务分析和投资决策。这种类型包括在主流投资分析中考虑财务因素的同时考虑ESG因素。整合过程侧重於ESG问题对公司财务(正面和负面)的潜在影响,这反过来可能会影响投资决策。
  • 在CFA与PRI联合发布的《中国的ESG整合:实践指导和案例研究open in new window》(备份open in new window)这一报告中,探讨了目前国内主流基金的ESG整合实践方法。

可持续性聚焦

遵循同类最佳法或正面筛选法,即投资组合经理投资可持续性评级和状况最好的发行人。如果倾向於采取这种方法,管理人就必须专注于可持续性,这样相对于负面剔除法将给投资组合带来更多影响。

影响力投资

定义来自 Rockerfeller Philanthropy Adivsorsopen in new window中文open in new window

影响力投资的定义是,对公司、组织和基金的投资,且该投资以获得财务回报的同时产生社会与环境影响为目的。

影响力投资如何帮助实现财务目标?

  1. 许多社会公益项目认真遵循环境、社会和治理(ESG)准则,这可能带来优异的财务表现。
  2. 将投资和实现影响力合二为一可以简化战略,并有利于利用更大的资金池实现财务回报(以及影响力)。
  3. 投资者可以用基于市场的方法来解决他们所关心的社会问题,同时避免进行与他们的价值观相违背的投资。

将ESG应用于固定收益类证券估值

特许金融分析师协会(Chartered Financial Analyst Institute,CFA Institute)和联合国责任投资原则(Principle for Responsible Investment,PRI) 发布的最新研究 GUIDANCE AND CASE STUDIES FOR ESG INTEGRATION:EQUITIES AND FIXED INCOMEopen in new window ([备份](https://media.ohesg.com/apply/CFA-and-PRI.pdf)显示,将ESG应用於固定收益类证券估值可以采用信用分析、相关价值分析/延伸分析、长期分析、敏感性/情景分析四种方式。open in new window

Security Valuation—Fixed Income

  • Credit analysis
    • Internal credit assessments: ESG analysis is used to adjust the internal credit assessments of issuers.
    • Forecasted financials and ratios: Forecasted financials and future cash flow estimates are adjusted for ESG analysis and the effect on financial ratios is assessed.
    • Relative ranking: ESG analysis impacts the ranking of an issuer relative to a chosen peer group.
  • Relative value analysis/spread analysis:An issuer’s ESG bond spreads and its relative value versus those of its sector peers are analyzed to find out if all risk factorsare priced in.
  • Duration analysis:The impact of ESG issues on bonds of an issuer with different durations/maturities is analyzed.
  • Security sensitivity/scenario analysis: Adjustments to variables (sensitivity analysis) and different ESG scenarios (scenario analysis) are applied to valuation models to compare the difference between the base-case security valuation and theESG-integrated security valuation.

美国ESG投资实践

根据评级机构晨星(MorningStar)的统计(来源open in new window)(备份open in new window ):

ESG投资在近年来发展迅速,现已成为投资界最炙手可热的议题。2019年美国ESG基金的资金净流入超过200亿美元,较2018年的50亿美元出现了大幅提升。随着市场对ESG关注度的提升,Vanguard、PIMCO及Fidelity等各大基金公司纷纷加入ESG投资的行列,ESG的投资策略也开始日趋成熟。本文将以美国ESG基金为例,介绍当前国际上主流的几种ESG投资策略。

John Hancock

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Pax World

Environment

Climate Change

  • Manage operational and reputation risks
  • Increase revenues by capitalizing on opportunities created by climate change regulation, incentives, and customer demand

Emissions & waste

  • Reduce risk of liabilities and regulatory penalties for pollution
  • Manage reputational risk

Resource Efficiency

Drive innovation and increase productivity Improve competitive advantage by recruiting and retaining talented employees

Social

Diversity, Human Capital & Safety

  • Drive innovation and improve competitive advantage by recruiting and retaining talented employees

Product Integrity & Supply Chain Management

  • Manage reputational risk
  • Minimize costs associated with product recalls and related litigation

Community Relations

  • Minimize risk of operational disruptions due to community opposition

GOVERNANCE

Board & Executive Diversity

  • Improve decision-making, oversight and financial performance

Corporate Structure, Accounting & Transparency

  • Increase accountability to shareholders
  • Reduce risk of regulatory penalties and reputational damage from substandard business practices

Executive Compensation

  • Incentivize sustainable, long-term value creation

LEGG MASON

ESG Active Management

  • ClearBridge Investmentsopen in new window offers ESG investment strategies across income, high active share and risk management, as well as customized portfolios.

  • Brandywine Globalopen in new window fully integrates ESG factors into investment research and decision-making across equity and fixed income strategies in addition to offering socially responsible strategies and customized mandates.

ESG Factors Integrated into Investment Approach

  • Martin Currieopen in new window believes ESG is especially valuable in emerging markets where corporate governance standards are often more complicated.
  • Where appropriate, RAREopen in new window incorporates environmental and other ESG factors into their cash flow forecasts and for revenues, expenses and capital expenditures.
  • QS Investorsopen in new window uses their robust data-driven process to integrate ESG criteria from multiple ratings providers with fundamental information when building ESG-focused equity and multi-asset portfolios.

Customized ESG Strategies

Western Assetopen in new window has offered customized portfolios since 1986. Today, portfolios include client-specified screening, sustainable bond portfolios and “Green” bond strategies.

ESG Awareness

  • Clarion Partnersopen in new window, a real estate specialist, fosters a culture of environmental responsibility and ensures that employees, tenants, partners and service providers have the tools and resources to make their properties more energy efficient.
  • EnTrust Globalopen in new window asks its underlying managers to complete a pre-meeting questionnaire to determine if the manager complies with environmental, social and governance guidelines.

Allianz Global Investors

Integrated ESG

Integrated ESG corresponds to active ESG risk management aimed at better financial returns. Within this approach we integrate financially material ESG factors into investment analysis and decision making in a systematic and disciplined way, without constraining the investment universe.

How it works: While many firms talk about integrating ESG, we have taken a rigorous approach in our “Integrated ESG” labelling. Each portfolio team is responsible for questioning any potential holdings with low ESG ratings and contributing to the firm’s “digital debate” about companies’ ESG risks. This internal crowdsourcing ensures that experienced portfolio managers and industry analysts contribute their views on ESG risk. We believe this approach is better than relying entirely on external ESG ratings and buying in to third party methodologies and judgements.

When a portfolio team still sees a compelling opportunity to invest in a company, despite an acknowledged ESG risk, they must document their risk/return thinking in our collaborative system. Because our portfolio managers understand ESG risk and also have the ability to own companies with high ESG risks, we’re in a unique position to engage with those companies that need it most, as we seek to reduce that risk through change. One of the strengths of Integrated ESG is that it builds an additional factor into existing investment processes: enhancing rather than changing the process. In this way, we are committed to, and in the process of, embedding ESG factors tangibly across all of our strategies regardless of asset class.

SRI(Sustainable and Responsible Investing)

Our SRI strategies aim to create a sustainable portfolio by combining financial and sustainability assessments in investment analysis and portfolio construction. The offering appeals to clients that want their investments to not only generate financial value but also to reflect their own values.

Through our experience in SRI, we are well equipped to provide investment solutions that address clients’ extra financial needs – whether through the application of negative screening, or increasingly through positive screening.

Our SRI strategies focus on a “best-in-class” approach ie, selecting companies whose ESG credentials surpass their peers’. SRI strategies can also invest in securities that are not “best-in-class” as long as they have at least average internal SRI ratings and are demonstrably committed to improving ESG credentials as part of their corporate strategy. These securities showing “best efforts” can be a source for alpha generation. AllianzGI SRI strategies apply minimum exclusion criteria, a human rights filter and exclude “worst-in-class” issuers.

Impact Investing

At AllianzGI, we aim to enable our clients to maximise their exposure to positive environmental and social outcomes by offering a choice of impact investing strategies across asset classes. AllianzGI offers listed (green bonds) and private market impact investing strategies. Both have the clear intention of generating societal benefits that are aligned with the UN Sustainable Development Goals (SDGs). In order to qualify for an impact investing strategy, an investment must focus on addressing pressing environmental and social issues, with the UN SDGs used as a recognised credible international framework.

AllianzGI’s Impact investment strategies are defined by three core beliefs:

  • Intention: The intention of a strategy and its investments is to generate incremental positive social and/or environmental value while delivering financial returns.
  • Association: There is a clear association between each investment and the positive output delivered.
  • Measurement & report: The impact will be measured on a best efforts basis and reported in order to validate each specific strategy.

SDG-aligned and sustainability-themed investing

The 17 global SDGs were set by the UN General Assembly in 2015 as a way of achieving a better and more sustainable future by 2030. Large capital investments are crucial to meeting the targets detailed under SDGs.

Investors are beginning to realise that they have the power to make an impact by choosing where and how to invest their funds. Investing with sustainability goals in mind allows investors to influence the way the economy works or how a company behaves through the allocation of capital. It can drive innovation by channelling money towards new technologies, reinforce positive behaviour by rewarding good practices and impact the entire economic value chain. Furthermore, designated strategies can make investments with a specific goal in mind, such as addressing the need for clean water or curbing carbon emissions.

AllianzGI has developed a framework for SDG-aligned and sustainability-themed investing to provide a clearer proposition for clients who want their investments to contribute to a better world, in addition to generating financial returns.

中国 ESG 投资

中国ESG投资发展

引自证券时报《中国ESG发展白皮书(2021)》

A股首只ESG指数“国证治理指数”于2005年发布,港股首只ESG指数“恒生可持续发展企业指数”成立于2010年。“双碳”目标背景下,近两年来国内ESG投资明显升温,ESG相关的主题基金、银行理财等产品加速扩容。

  • 2021年7月16日,全国碳市场正式启动上线交易。
  • 截至2021年12月31日,全国碳排放权交易市场第一个履约周期顺利结束。据生态环境部信息,全国碳市场第一个履约周期共纳入发电行业重点排放单位2162家,年覆盖温室气体排放量约45亿吨二氧化碳。

自全国碳市场正式启动上线交易以来,碳市场累计运行114个交易日,碳排放配额累计成交量为1.79亿吨,累计成交额为76.61亿元。按履约量计,履约完成率为99.5%。

上海环境能源交易所发布,自启动首日以来,全国碳市场最高成交价为62.29元/吨,最低成交价为38.5元/吨。2021年度最后一个交易日,全国碳市场收盘价为54.22元/吨,较7月16日首日开盘价48元上涨12.96%。

  • 截至2021年底,年内已成立的ESG主题基金达200只(不同份额未合并),总规模合计超2578.4亿元。

  • 从基金类型来看,ESG主题基金中,股票型基金和混合型基金为主力军,两者合计数量有188只,产品规模达2403.93亿元,占全部ESG产品规模的93%。其中,混合型基金有155只,数量与规模均居前。

  • 在双碳目标背景下,2021年以来ESG主题基金增长势头尤其显著,年内新成立ESG主题基金62只,数量已达上年同期的2倍以上。

    • 纯 ESG 主题基金占比少,以“ESG”命名的纯ESG主题基金仅有25只
    • 平均收益跑赢主要股指
    • ESG 基金继续重仓新能源

国内ESG发展面临新机遇

张荣庆 国家绿色发展基金股份有限公司总经理

以下为作者2022年12月11日在第四届外滩金融峰会上的外滩闭门会暨万柳堂资管圆桌“多重因素叠加下的全球资管市场:变革与发展”之专题研讨“ESG投资:发展模式与市场前景”上所做的主题演讲全文,小标题为编者所加。

原文来源:https://mp.weixin.qq.com/s/RfWBAyu-TvlNzBryt1adhwopen in new window

新冠疫情以后,公众更加关注健康、环境和社会发展的议题。以ESG为代表的绿色投资带来的绿色经济复苏,已经成为全球共识。国内外投资者也越来越重视社会责任投资。

政策层面,以绿色为底色的高质量发展将助力ESG投资的市场环境。 二十大报告对“绿色发展”、“促进人与自然和谐共生”做了专门阐述,要求推进生态优先、绿色低碳发展。践行绿色发展理念,实现碳中和、碳达峰已经成为中国式现代化的重要特征。ESG理念与政策要求高度契合,为疫后加大ESG投资创造了良好的市场氛围。

需求层面,绿色金融实践是助力绿色发展的重要推动力量。 绿色低碳发展将对我国经济增长模式产生积极、深远的影响。由于我国经济结构以第二产业为主、能源消费结构以化石能源为主,相较其他国家,我国更可能在低碳转型中获得长期增长的新动力。世界银行数据显示,中国在全球温室气体排放中占比1/3。从这个层面看,中国加快向低碳经济转型,对实现全球气候目标至关重要。

ESG相关投资的需求量巨大。据测算,为实现碳中和、碳达峰目标,未来30年我国将需要百万亿级别的新增投资。这样大规模的绿色投资,仅依靠政府投入和企业自身积累远远不足,必须依靠社会资本全力推动,这给绿色金融带来了巨大的发展动力。从企业层面看,过去定期的披露财务报告,只是反映出企业的经营状况,相对缺乏温度;而ESG报告可以更加立体、全面地反映企业形象,提升企业美誉度和资本市场信誉度。虽然短期来看,ESG可能会增加投入,增加成本;但长期来看,ESG能全方位地帮助企业防范风险,提升竞争优势,也是企业实现可持续发展和做大、做优、做强的有力工具。

经济层面,ESG已经从价值观投资转变为价值投资。 ESG最初是价值观的驱动,即遵循出资人的价值理念进行投资。但在应对全球气候变化下提出的双碳战略,使可再生能源成本通过科技进步大幅下降,投资绿色产业呈现出明显的经济效益和社会效益。由此,践行ESG理念成为经济社会中的广泛共识,这也开辟出新的市场空间,进一步促成了ESG投资从价值观投资到价值投资的转变。

我认为ESG投资传递出三个理念:一是作为基础的价值观投资;二是作为风险评价体系。因为PE机构如果继续投资存量高碳产业,其面临的产业结构调整风险将会进一步加大。同时,ESG还可以作为计量测算工具。双碳战略下,需要对碳排放权的分配、碳价格的波动以及绿色技术带来的成本变化因素进行审慎测算,而ESG为其提供了测量工具。三是从本质上看,ESG还是基于价值观的投资,目前是在价值观和经济性之间寻找一个平衡点,最终反映的是投资者的价值观和价值判断。

ESG在国内的落地生根

中国资管行业 ESG 发展研究报告 2023open in new window

中国ESG投资方式虽然出现较晚,但发展非常迅速,这与中国传统文化有一定相关性。所谓“君子爱财,取之有道”,其中的“道”就有道德含义。ESG投资可以促进环境保护,承担社会责任,规范公司投资理念,很容易引发共鸣。

首先,中国ESG框架体系迅速形成。 2018年中国基金业协会发布《绿色投资指引(试行)》。2022年以来,国家出台了一系列政策规定:4月,证监会首次将ESG纳入投资者关系的沟通内容中;5月,国资委指出要在2023年实现全部央企控股企业披露ESG专项报告。总体来看,相关监管政策和披露指引出台速度不断加快,具体要求也在不断细化,显示出管理层正在加快推动绿色发展和ESG实践。

从企业层面看,随着各利益方对气候问题的关注以及国家政策的指引,企业对ESG日益重视并逐渐参与实践。2021年,A股上市公司中29%企业发布了年度ESG报告,沪深 300 公司的 ESG 披露比例已经高达 90%。从中介机构层面看,信息披露服务商、评级机构、数据服务商、认证服务商、咨询顾问公司等专业服务机构飞速发展。

第二,ESG投资规模不断增长。 以绿色为主题或践行ESG理念的基金发展非常迅猛,为企业长期发展提供资金支持。据中基协统计,截至2022年6月末,具有绿色、可持续、ESG投资方向的公私募基金达到1178只,合计规模8800多亿,比2020年增长34%,增长非常迅猛。

但ESG发展仍面临不少挑战。

一是ESG总体发展不够平衡。 目前国内绿色金融主要靠债券性融资驱动,债权性融资占比90%以上,股权投资和权益性投资不足。据波士顿统计,截至2022年底,国内政府性绿色产业基金和投资于ESG的市场化私募股权,规模合计约4900亿,同期国内私募资管规模12.8万亿,ESG占比只有3.8%。而根据全球可持续投资联盟统计,2020年底全球可持续性投资管理的资产规模约35万亿美金,占全球受托管理资产总规模的比重超过1/3。国内外差距悬殊,我国在ESG领域仍有很大发展潜力。

二是ESG投资发展环境亟待改善。 比如ESG信息披露缺乏强制性标准。企业参与积极性也受到多种因素影响,对ESG认知仍存在不确定性。对此要进一步降低过程成本,让企业感受到ESG投资会更容易募资、更容易获得资本市场认可,从而形成正向价值驱动。

三是ESG评价标准需要逐步趋同。 目前各国ESG评价方法、口径、覆盖范围差异悬殊,国际评级标准并不能完全适应我国国情,需要形成普遍适用的、更加客观、科学、合理的评价体系。

ESG投资进一步发展对策

ESG是非常浩大的系统工程,涉及政府引导、理念普及、制度建设、市场建设、机制完善等诸多方面;它也是个一个生态体系,涉及监管部门、投资人、被投资企业和市场中介等多个主体。关于ESG投资进一步发展,提以下几方面建议。

第一,更好发挥政府层面对ESG实践的导向性。 因为从顶层设计到基层实践,从市场基础设施完善到ESG体系的全面发展,都离不开政府部门的强有力推动。监管部门应该制定ESG信息发布规则,定出时间表和线路图。香港2019年已经出台ESG强制披露要求,中国可以参照香港模式尽早强制要求上市公司公开ESG报告,这将会非常有效。目前上市公司的ESG报告质量好于非上市公司、央企好于民企,这都与证监会、国资委的相关要求密切相关。短期内,建议要求上市公司强制披露报告;也可以分阶段推进,按照由大型企业向中小型企业、由国有企业向非国有企业、由污染企业向其他行业、由已上市向未上市拓展。但应该形成时间表,给企业预期和准备。

第二,探索适合中国国情的ESG框架标准。 经过几年培育,各中介机构已经对ESG进行了相关探索,并形成了一定基础。一方面,建议自上而下引导,由国家建立牵头部门,统一大的框架和数据披露格式,并辅之以相关的立法和监督机制。另一方面,形成自下而上的实践迭代机制。因为大框架形成以后,各行业仍有自身的特征,需要不断探索标准和披露颗粒度,逐渐形成自身的体系。建议通过自上而下和自下而上的互动,最终形成适合中国国情的框架体系。

第三,碳价是ESG价值实现的关键驱动因素。 价格发现机制对低碳转型、绿色发展意义重大。纠正经济外部性的方法通常是政府管制和经济激励,其中排放收费和排放交易是经济激励的重要手段。针对排放带来环境污染和全球变暖,如果能通过碳排放交易体系对其进行合理定价,就可以提高化石能源消费的成本,推动低碳替代能源的使用。目前尽管碳市场已经初步形成,但其作用还没有完全发挥,价值还没有得到充分实现,这一点十分关键。

第四,投资者要发挥积极股东作用,引导被投资企业的ESG实践。 投资者要从考察企业的ESG情况,进一步延伸到督促企业践行ESG理念,从而更广泛地动员社会力量参与ESG。如果12.8万亿资金中有1/3投向ESG,将产生巨大话语权。从这个角度看,投资者可以更积极主动地帮助企业完善公司治理、运作好ESG实践,目前已经出现这种趋势。全球规模最大的主权基金挪威政府全球养老基金宣布:到2050年将实现全部被投企业净零排放。因此新的一年,投资者势必会加速向净零排放目标迈进。产业链核心企业在制定净零目标后,会对上下游企业产生严格的排放要求。比如苹果的净零目标是:2030年实现包括产品在内的全部碳足迹实现碳中和,这将对上下游配套企业产生足够影响。

第五,大力发展ESG第三方中介机构服务体系。 ESG规模扩大势必会驱动ESG评级机构的快速发展。通过不同机构、特别是中介机构的相互合作,可以推动我国ESG评级体系的完善,包括评价体系、风险管理等。另一方面,国家绿色发展基金也初步形成了较为完善的ESG全流程整合体系,即建立一套管理体系、一张负面清单和一份ESG报告。未来计划是每年发布一份ESG报告,从国家级基金层面推动ESG的践行。

ESG是长期主义、是价值投资、也是美好的未来。我们有信心、有耐心、也有决心,助力从价值观的投资转向价值投资,持续助力ESG的发展。

ESG 投资研究

气候风险与地产投资决策

城市土地学会 2020年推出《气候风险与地产投资决策》研究报告,中文版下载open in new window英文版下载open in new window

负责任的国际投资:ESG 与中国 OFDI

作者:谢红军 吕 雪

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伴随着各国愈发追求可持续发展的时代变局,驱动跨国公司对外直接投资(OFDI)的特定优势内涵已发生深刻变化。 负责任的国际直接投资意味着,企业对环境、社会和治理因素(ESG)的重视以及由此构建的 ESG 优势,可能成为推动 OFDI 的新型竞争优势。 为此,本文尝试探究了 ESG 优势对中国企业 OFDI 的影响及其作用机制,并利用2009-2019 年 A 股上市公司数据展开检验。 研究发现,ESG 优势能够显著而稳健地提升上市企业对外投资的可能性和规模。

ESG 的投资促进效应主要体现在绿地投资且在投资决策方面对非国有企业的作用略明显。 机制分析表明,ESG 优势不仅能从内部降低企业跨境投资的资本成本(主要是债务成本),缓解融资约束,而且在面临不同的东道国ESG 时,可以灵活利用社会和治理方面的优势、克服环境因素引起的外来者劣势,进而提升企业的 OFDI 活动。 本文较早地证实了企业 ESG 优势对其国际直接投资的积极影响,这不仅在微观上揭示了负责任企业在建设更高水平开放型经济新体制中日益重要的地位,而且对于向全球传递负责任企业和大国形象、实现人类命运共同体理念具有重要启示。